KT&G (033780), NGP사업과 KGC 견조…투자의견 '매수',목표주가 11만원

1Q23Pre: 담배 원가 부담 심화, NGP사업과 KGC 견조

KT&G의 1분기 실적은 전년 대비 매출액은 약간 증가한 1.4조 원(+0.1% YoY), 영업이익은 2,761억원으로 전년 대비 17% 하락하였습니다. 하지만 일반 담배 판매량 하락이 전자담배 스틱과 신제품 릴 에이블 판매 호조로 상쇄되었습니다. 그러나 잎담배 투입단가 상승으로 전분기에 이어 담배 수익성은 부진한 상황입니다. 수출은 일반 궐련과 NGP 스틱 판매량 모두 견조하였습니다. 하지만 디바이스 매출 기저 차이로 외형성장은 제한적일 것으로 예상됩니다. 또한 고마진 수원 부동산 사업 매출이 감소하면서 실적 감소폭이 컸습니다. KGC는 명절 시점차이로 인해 성장은 제한적이나 수익성 개선이 나타나고 있습니다.

 

 

일반담배는 끊고 전자담배는 피고. 그룹 내 NGP 사업 비중 확대

KT&G의 2023년 연간 실적은 담배 원가 상승과 부동산 실적 감소로 인해 예상보다 부진할 것으로 보입니다. 그러나 주요 성장 동력인 NGP사업과 글로벌 CC사업, KGC의 호조는 이어지며, 관련 사업부 경쟁력 강화를 위한 투자도 예상됩니다. 지난 1월 KT&G는 27년까지의 중장기 비전을 제시하며 NGP, 글로벌 CC사업, KGC를 핵심 사업으로 선정하였습니다. 이에 따라 KT&G는 그룹 매출을 22년 5.9조원에서 27년 10.2조원으로 확대할 것으로 밝혔습니다. NGP사업은 가장 큰 성장 축으로, 다양한 플랫폼 출시와 PMI와의 장기 계약을 통해 글로벌 점유율을 높일 것으로 예상됩니다. 이에 따라 KT&G의 전체 실적에서 NGP사업 매출비중은 22년 14.7%에서 27년 20.4%로 확대될 것으로 예상됩니다.

 

 

투자의견 매수, 목표주가 11만원으로 커버리지 개시

해당 종목의 목표주가는 자사주를 제외한 2023년 예상 EPS를 기반으로 목표배수 13배를 적용하여 산출되었습니다. 목표배수는 글로벌 1위 전자담배 사업자인 PMI의 2023년 F PER에서 20% 할인을 적용하였습니다. 올해 실적은 약간 부진할 것으로 전망됩니다. 그러나 KT&G는 PMI와 협력하여 NGP 글로벌 진출 국가 수를 늘리며 다른 글로벌 담배 제조사 대비 높은 NGP 비중을 보이고 있습니다. 또한 자사주 매입 및 배당 증가 등으로 주주가치 제고에 나서고 있는 것 역시 긍정적인 요소입니다.