현대차 (005380), 목표주가 상향과 투자 의견 유지 1분기 호실적과 주주 환원 정책 강화

목표주가 27.0만원으로 상향

현대차에 대한 투자 의견은 여전히 BUY를 유지하고 있으며, 실적 추정치 상향과 예상 주당 배당금 상승 등을 반영하여 목표 주가가 기존의 23.5만원에서 27.0만원으로 조정되었습니다(P/E 비율은 7.5배로 유지됩니다). 1분기 실적은 예상보다 높은 수익성을 기반으로 시장 기대치를 상회했으며, 낮은 인센티브와 양호한 환율에서 견조한 판매 증가가 이어지고 있으므로, 2분기에도 실적 호조가 예상됩니다. 최근 주가가 상승했음에도 불구하고, EPS 추정치의 상승으로 여전히 P/E 5배 중반의 낮은 가치 평가를 기록하고 있습니다. 또한, 강화된 주주 환원 정책(지배주주순이익의 25% 배당)을 고려할 때, 보통주/우선주(2우B 기준)의 기대 배당 수익률이 각각 4.5%/8.7%에 이르는 것도 추가적인 투자 매력입니다.

 

 

1Q23 Review: 영업이익률 9.5% 기록

현대차는 1분기 실적에서 시장 기대치를 크게 상회하며 (영업이익 기준 +23%), 매출액과 영업이익 모두 큰 폭 증가했습니다. 1분기 도매판매량은 전년 대비 13% 증가한 102.2만대로, 한국/북미/유럽/인도에서 각각 26%, 24%, 11%, 11% 증가했습니다. 전 세계 도매판매량도 14% 상승한 96.2만대를 기록했습니다. D급 세단과 SUV는 각각 2.8%p/0.7%p 상승하여 전반적인 글로벌/차종 믹스는 모두 양호했습니다. 전기차 비중도 1.0%p 상승하여 7.6%를 기록했습니다. 1분기 매출액/영업이익은 각각 25%/86% (YoY) 증가하여 37.8조원/3.6조원(영업이익률 9.5%, +3.1%p (YoY))을 기록했습니다. 판매/믹스/환율/인센티브 모두 전년 대비 우호적으로 작용한 결과입니다. 자동차/금융/기타 부문의 영업이익률이 각각 10.0%/7.2%/8.4%로 자동차 부문의 수익성 개선이 눈에 띄며, 영업 외에서는 지분법이익이 7,560억원을 기록했습니다.

 

 

 

컨퍼런스 콜의 주요 내용: 지배주주 순이익의 25%를 배당할 계획

현대차는 1분기에 6.5%~7.5% 수익성 가이던스를 크게 상회한 9.5%의 수익성을 달성했습니다. 2분기까지도 실적 개선이 이어질 것으로 예상됩니다. 하지만 하반기에 대해서는 글로벌 경기와 환율 등 여러 요인에 의해 예측이 어려우므로 보수적으로 예측하고 있습니다. 또한 3분기까지 보고 가이던스 수정을 고려할 예정입니다. 1분기 이후 원자재 가격이 하락하고 있으므로 2분기 이후에는 원가율에서 수혜를 볼 수 있을 것입니다. 생산량이 현재 초과되고 있지만, 재고가 적정 대비 부족한 수준이므로 재고가 늘어날 경우 생산을 줄이면서 인센티브 경쟁을 방지할 계획입니다. 전기차 부문의 장기 수익성 목표는 10%를 유지하고 있으며, 중장기 주주환원정책으로는 25%의 배당성향과 분기배당 실시, 그리고 자사주를 기반으로 3년간 발행 주식수의 1%를 소각할 계획입니다.